La empresa de metales especiales Allegheny Technologies aumentó un 60 % el año pasado (NYSE: ATI)

Allegheny Technologies Incorporated (NYSE: ATI) es un productor de materiales y componentes especializados. La siguiente imagen tomada del Informe Anual 2013 desglosa las ventas de ATI por industria:

Mercados servidos

Aeroespacial y Defensa

ATI produce aleaciones de titanio de primera calidad, aleaciones a base de níquel y cobalto, superaleaciones y aleaciones especiales fundidas al vacío que se utilizan en la fabricación de componentes para motores a reacción comerciales y militares, fuselajes y misiles.

El titanio y las aleaciones de titanio se utilizan para producir componentes de motores a reacción, como palas, paletas, discos y carcasas, y componentes de fuselajes, como miembros estructurales, tren de aterrizaje, sistemas hidráulicos y sujetadores. Las aleaciones y superaleaciones a base de níquel siguen siendo extremadamente fuertes a altas temperaturas y resisten la degradación en condiciones extremas. Las aplicaciones aeroespaciales típicas para aleaciones y superaleaciones a base de níquel y aleaciones en polvo avanzadas incluyen ejes, discos, álabes, paletas, anillos y carcasas de motores a reacción.

Industria de procesos químicos y de petróleo y gas

Los entornos en los que se puede encontrar petróleo y gas en cantidades comerciales se han vuelto más desafiantes, ya que involucran pozos marinos profundos, condiciones de alta presión y temperatura en pozos amargos y fuentes no convencionales, como petróleo y gas de esquisto bituminoso y arenas bituminosas. El acero inoxidable especial Datalloy 2 y Datalloy HP de ATI se utilizan para collares de perforación no magnéticos que permiten guiar las técnicas de perforación direccional y horizontal a la posición exacta deseada para los yacimientos.

Energía eléctrica

ATI fabrica aleaciones resistentes a la corrosión (CRA) para aplicaciones de carbón, nuclear y gas natural. En las plantas a carbón, los CRA se utilizan para aplicaciones de tuberías, tubos e intercambiadores de calor en sistemas de agua. En las plantas de energía nuclear, los CRA se utilizan en sistemas de agua, componentes de revestimiento de combustible y equipos de proceso. En las turbinas terrestres de gas natural, se utilizan superaleaciones a base de níquel de gran diámetro para la generación de energía. Las aleaciones ATI también se utilizan para aplicaciones solares, de celdas de combustible y geotérmicas.

Operaciones

ATI tiene dos segmentos de negocio:

1. Metales de alto rendimiento

La siguiente imagen del Informe Anual 2013 desglosa el segmento de metales de alto rendimiento por productos e industria atendida:

Aproximadamente el 64 % de los ingresos del segmento de metales de alto rendimiento se derivan del mercado aeroespacial y de defensa. The Boeing Company, Bombardier, Embraer, GE Aviation, Pratt & Whitney y Rolls-Royce forman una parte sustancial de la base de clientes en este segmento de negocios. La siguiente imagen (del Informe Anual 2013) desglosa el desempeño del segmento en los años fiscales 2012 y 2013:

Las razones de la disminución en los ingresos del segmento y la utilidad operativa se pueden encontrar en el 10-K:

Las ventas en 2013 disminuyeron un 16 % a $ 1950 millones, con ventas al mercado aeroespacial y de defensa que bajaron $ 170,9 millones, o un 12 %, principalmente debido a menores recargos/índices de materias primas y una gestión de inventario de la cadena de suministro continua y agresiva en el mercado de motores a reacción. Las ventas al mercado de petróleo y gas disminuyeron un 27 %, o $63,0 millones, en 2013 y se vieron afectadas por la caída de los recargos de la materia prima de níquel y por la reducción de existencias en la cadena de suministro de petróleo y gas. Las ventas al mercado médico disminuyeron un 3%, ya que los aumentos de volumen se vieron contrarrestados por la disminución de los precios de venta. La utilidad operativa para el segmento de metales de alto rendimiento fue de $209,1 millones, o el 10,8 % de las ventas, en 2013, en comparación con los $385,4 millones o el 16,7 % de las ventas en 2012. Los resultados de 2013 reflejan un menor volumen de envío de productos de molienda para todos los productos de molienda de materiales así como una menor demanda de productos forjados y fundidos. La ganancia operativa del segmento de metales de alto rendimiento en 2013 también incluye una reserva de valuación de inventario de $35,0 millones, que refleja una reducción en el valor en libros del inventario basado en LIFO en el segmento, que superó el costo de reposición actual, a su valor realizable neto.

2. Productos laminados planos

La siguiente imagen (del Informe Anual 2013) desglosa el segmento de Productos Laminados Planos por productos e industria atendida:

Este segmento produce y distribuye productos de placas, láminas, tiras diseñadas y tiras laminadas, así como acero eléctrico de grano orientado. En 2013, aproximadamente:

La siguiente imagen (del Informe Anual 2013) desglosa el desempeño del segmento en los años fiscales 2012 y 2013:

Las razones de la disminución en los ingresos del segmento y la utilidad operativa se pueden encontrar en el 10-K:

En nuestro segmento de productos laminados planos, las ventas disminuyeron un 11 % en 2013 a $2100 millones, principalmente como resultado de menores recargos por materias primas y precios base reducidos para la mayoría de los productos. Los envíos totales de productos se mantuvieron estables en comparación con 2012, ya que los envíos de productos estándar de acero inoxidable aumentaron un 1 %, mientras que los envíos de productos de alto valor disminuyeron un 2 %. Los costos volátiles de las materias primas y el impacto resultante en los recargos afectaron la demanda ya que los clientes administraron los niveles de inventario y el momento de las compras. Los resultados operativos del segmento de productos laminados planos en 2013 fueron una pérdida de $44,7 millones, o (2,1 %) de las ventas, en comparación con la ganancia operativa del segmento de $127,8 millones, o el 5,4 % de las ventas, debido a precios base más bajos para la mayoría de los productos y los costos de inventario no se alinean con los recargos por materia prima. Los resultados operativos del segmento de productos laminados planos en 2013 también incluyen una reducción de $20,5 millones en el costo o la reserva de valuación de inventario de mercado para productos industriales de titanio.

Perspectiva de crecimiento

ATI ha invertido aproximadamente $1200 millones en una planta de procesamiento y laminado en caliente (HRPF) para su segmento de productos laminados planos. Está diseñado para producir bobinas laminadas en caliente más delgadas y anchas de calidad excepcional y costo reducido con plazos de entrega más cortos, con menores requisitos de capital de trabajo. La HRPF está diseñada para proporcionar una capacidad de fabricación y una versatilidad sin igual en la producción de una amplia gama de metales especiales laminados planos. El HRPF también está diseñado para producir bandas calientes y aleaciones de acero al carbono de alta resistencia. Se espera que la instalación produzca todos los productos laminados planos de ATI para finales de 2014.

ATI también ha invertido $500 millones en su planta de producción de esponjas de titanio en Rowley, UT. La inversión permitirá a ATI proporcionar una fuente de suministro nacional segura para la esponja de titanio PQ que se utiliza en las piezas giratorias de los motores a reacción. La inversión ampliará la capacidad anual a aproximadamente 42 millones de libras desde la capacidad actual de 24 millones de libras y dará como resultado mejoras operativas en el rendimiento y el tamaño de la torta.

En la conferencia telefónica del segundo trimestre de 2014, la gerencia notó una mayor demanda de los clientes y menos competencia:

La demanda del mercado de motores a reacción está mejorando tanto para las nuevas construcciones como para los repuestos del mercado de accesorios y parece que estamos al final o cerca del final de la reducción de inventario aeroespacial de los últimos años.

La cadena de suministro de petróleo y gas parece estar mejor equilibrada y estamos viendo una mejora en la demanda. Estamos rastreando nuevos proyectos tanto de petróleo y gas como de la industria de procesos químicos que están comenzando a avanzar. Los tiempos de escasez se están extendiendo para la mayoría de nuestros productos. Las subidas del precio del inoxidable laminado en frío del 6% de abril y junio son un efecto en el mercado. Estos aumentos de precios han tenido un impacto inmediato en el negocio sin contrato. Esperamos ver el efecto total de los aumentos de precios a medida que avanzamos de 2014 a 2015.

Los vientos en contra creados por la continua caída de los precios de las materias primas en los últimos años parecen haberse corregido. De hecho, la mayoría de los precios de las materias primas están aumentando. Las acciones comerciales implementadas contra países que han estado vertiendo ilegalmente productos en el mercado estadounidense han estabilizado el precio del acero eléctrico de grano orientado en EE. UU. Esto se produce después de cinco años de precios a la baja.

Las condiciones del mercado deberían seguir mejorando para ATI, ya que el mercado cíclico de aviones comerciales está en auge. La siguiente imagen muestra cuántos pedidos de aviones ya se han anunciado:

Según la gerencia, ATI está estratégicamente posicionada para beneficiarse de esta tendencia.

Nos hemos estado preparando para esta mejora del ciclo comercial a través de inversiones estratégicas de capital y adquisiciones que han ampliado significativamente nuestras capacidades de fabricación para satisfacer el crecimiento de la demanda actual y esperada de los mercados finales objetivo de ATI, incluidos el aeroespacial, el petróleo y el gas, la industria de procesos químicos, la energía eléctrica y la medicina. mercado.

La mayoría de nuestras inversiones de capital ahora están calificadas para producir piezas y componentes de aleaciones de próxima generación que se espera que crezcan más rápido que el crecimiento del mercado aeroespacial, porque hemos obtenido un mayor contenido en aviones y motores de próxima generación en comparación con los modelos heredados.

El talento técnico de ATI ha desarrollado nuevos productos que han sido completamente calificados o casi calificados para la próxima generación de aplicaciones de motores a reacción y fuselajes. Estos nuevos productos incluyen la superaleación a base de níquel ATI 718Plus y Rene 65, que se utilizan en la sección caliente de la próxima generación, así como en los motores a reacción heredados.

Reestructuración

Elegí no evaluar la valoración de ATI ni compararla con sus pares porque la gerencia ha estado usando los años fiscales 2013 y 2014 para reestructurar el negocio. En septiembre de 2013, ATI vendió su negocio de materiales de tungsteno por una ganancia antes de impuestos de aproximadamente $428 millones. Sin embargo, ATI también registró $19,5 millones de cargos antes de impuestos en 2013 por el deterioro de los activos de larga duración asociados con sus negocios de fundición de hierro y componentes fabricados. ATI tiene como objetivo $100 millones en nuevas reducciones de costos brutos para todo el año 2014. Sin embargo, para lograr su objetivo, ATI incurre en múltiples gastos únicos y se espera que solo alcance el punto de equilibrio para el año fiscal 2014. Gastos de capital significativos para su producción de esponjas y HRPF las instalaciones también han influido en los resultados recientes. Sin embargo, ni la reestructuración ni el gasto de capital elevado continuarán en el año fiscal 2015.

mis vistas

Teniendo en cuenta que ATI cotiza en 20x estimado para 2015, es difícil afirmar que las acciones son una ganga. Sin embargo, no creo que ATI esté sobrevaluada después de su reciente subida de $25 a $41. Las inversiones en la planta de procesamiento y laminado en caliente y la planta de producción de esponjas de titanio darán como resultado un crecimiento orgánico significativo para ATI. El repunte de los pedidos de las aerolíneas comerciales también proporciona un potencial de ganancias al alza, ya que los fabricantes necesitarán los productos especiales de ATI.

Cualquiera que tema una reversión a la media después de la ganancia del 60% debe recordar que ATI cotizaba alrededor de $ 65 en 2011 y $ 100 en 2007. Actualmente, la acción está revirtiendo a la media al alza. Recomendaría mantener ATI y esperar que sus rendimientos estén en línea en comparación con el sector Industrial.

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